📌 Почему институционалы не доверяют криптодеривативам
Криптодеривативы уже доминируют по ликвидности на рынке, однако их архитектура по-прежнему во многом ориентирована на ритейл-аудиторию.
Высокое плечо и быстрый ADL повышают обороты, одновременно ограничивая приток институционального капитала, требующего более предсказуемого риск-менеджмента.
🔤 Рынок, где доминирует ритейл
Большинство офшорных CEX и ончейн-бирж конкурируют не качеством риск-менеджмента, а агрессивностью условий торговли.
Показательный контраст:
• CEX предлагают до 100–125x плеча на BTC;
• ончейн-перпы (например,
Hyperliquid) — около 40x;
• регулируемые площадки, такие как
CME ~2–3x эффективного плеча.
Фактически криптодеривативы построены так, чтобы максимально удовлетворять спрос трейдеров на высокий кредитное плечо.
🛠 ADL как системный компромисс индустрии
Когда рынок резко падает, включается auto-deleveraging (ADL) — механизм принудительного закрытия прибыльных позиций для покрытия неплатёжеспособных.
Исторически такие события происходят регулярно в периоды высокой волатильности. Например, в отдельных стресс-эпизодах биржи фиксировали миллиарды ликвидаций за сутки, что приводило к каскадным ADL-эффектам.
По сути, ADL — это перераспределение рисков между трейдерами вместо их покрытия биржей или страховыми фондами.
🔦 Как работает защита в традиционных деривативах
В традиционных рынках риск-менеджмент построен по принципу водопада.
На CME, например, прежде чем будут затронуты прибыльные позиции трейдеров, убытки проходят через несколько буферов:
• капитал самого трейдера;
• капитал клирингового брокера;
• страховые фонды клиринговой палаты;
• взаимное распределение убытков.
Суммарные буферы измеряются миллиардами долларов. Именно поэтому ADL — это крайняя мера.
🔎 Почему институционалы избегают криптодеривативов
Институциональные стратегии часто направлены на стабильную доходность 3–8% годовых, а не на 10x-прибыль. При таких целях даже небольшой риск коллективного распределения убытков становится критическим.
Например, хедж-фонд, использующий дельта-нейтральную стратегию, может потерять защиту хеджа, если шорт-позиция принудительно закрыта ADL. Это превращает стратегию с низким риском в непредсказуемую.
Большинство криптобирж этим требованиям пока не соответствует.
📥 Что должно измениться для институционального притока
Для масштабного привлечения институционального капитала криптодеривативным биржам необходимо перейти от модели приоритета высокого плеча к модели приоритета страховых буферов. То есть:
• увеличение страховых фондов;
• собственный капитал биржи как буфер;
• снижение максимального плеча;
• прозрачные waterfall-механизмы;
• появление брокерского слоя;
Частично эта диверсификация уже происходит: CME, Coinbase Derivatives, Binance и Hyperliquid обслуживают разные сегменты рынка с различными архитектурами риска.
❕ Криптодеривативные биржи выросли на ритейле, но дальнейший рост зависит от усиления риск-менеджмента и страховых механизмов, необходимых для притока институционального капитала.
#ПользаОтБанана
🍌
Наши проекты🟠
Чат