Арбитраж SKHY / SKHYNIX: дата появилась, но гарантии схождения всё ещё нет
Появилась хорошая
корейская статья про механику конвертации SK hynix и дату 29 июля.
Если кратко: физический арбитраж пока просто не работает.
Сейчас у
Citi книги по SKHY официально закрыты как для выпуска, так и для погашения ADS. Плановая дата открытия - 29 июля, когда на корейской бирже должны залистить новые акции, выпущенные под ADR-размещение.
Точный порядок дальнейшей конвертации будет зависеть от инструкций Citi.
До этого момента институционалы не могут нормально запустить очевидную связку:
• купить одну корейскую акцию SK hynix;
• передать и заблокировать её у кастодиана;
• получить 10 новых американских ADS $SKHY;
• продать их с премией на американском рынке.
Но даже после 29 июля основная проблема никуда не исчезает.
Конвертация асимметричная:
🟢 ADR → корейская акция
По информации KSD, при погашении ADR нет аналогичного issuer-set лимита по объёму. ADS погашается, а базовая корейская акция переводится владельцу.
При этом процедуры и возможные ограничения Citi всё равно остаются.
🟠 Корейская акция → ADR
Чтобы провести такую конвертацию, Citi должен выпустить новые ADS, заблокировав соответствующие корейские акции у кастодиана.
Именно здесь появляются ограничения:
• лимит выпуска ADS, установленный эмитентом;
• процедуры KSD;
• валютная отчётность;
• доступ через брокера;
• инструкции и сроки обработки Citi.
Для корейской розницы стандартного способа провести такую конвертацию через MTS/HTS сейчас нет. Процесс требует ручного оформления через KSD и валютной отчётности, поэтому на практике он доступен преимущественно институционалам.
Что с лимитом ADS?
В американской
Form F-6 зарегистрировано до 1.78B ADS.
В рамках IPO было размещено только 177.9M ADS, представляющих 17.79M новых корейских акций.
Получается разница примерно в 1.60B ADS.
Но тут важно не перепутать:
зарегистрированный объём ≠ реально доступная квота для конвертации.
Form F-6 показывает американский регистрационный потолок. Она не доказывает, что после 29 июля Citi сможет или будет готов сразу выпустить все оставшиеся ADS. (
финальный проспект)
Реальная доступность всё равно зависит от лимитов компании, KSD, валютного регулирования, брокеров и самого депозитария.
Моя мысль
Ближе к 29 июля или уже после этой даты спред действительно может начать сокращаться, когда институционалы получат возможность создавать новые ADS.
Но механического схождения к нулю я бы не ждал.
Хороший пример - TSMC. Из-за похожих, хотя и не идентичных ограничений конвертации её американские ADR в 2026 году торговались в среднем с премией около 17.5% к тайваньским акциям.
Премия - это плата за регуляторную неопределённость, валютные процедуры и риск того, что два инструмента вообще никогда полностью не сойдутся.
P.S. Админ как обычно обосрался. В пике сидел в -2.3k$. Сейчас -900$. И уже почти -100$ накапало с фандинга.
Саламчик |
Мульты |
Twitter |
Чат |
Тут деньги |
Лайф
