📉 Бигтехи перестали быть щедрыми дядюшками для акционеров
Раньше они щедро выкупали свои акции и платили дивиденды, создавая мощную поддержку рынку. Но в последние годы всё резко изменилось.
Компании переключились на огромные вложения в искусственный интеллект — дата-центры, серверы, чипы и инфраструктуру. Эти расходы растут экспоненциально, и собственных операционных денег уже не хватает.
💰 Бигтехи начали активно наращивать долги
• С середины 2022 по начало 2025 года средний уровень долга у топ-10 компаний держался около $554 млрд.
• К 1 кварталу 2026-го он подскочил до $783 млрд — рост на $222 млрд.
• Это рекордный прирост за такой короткий период за всю историю.
Главные заёмщики:
• Amazon: +$76,6 млрд
• Alphabet/Google: +$66,9 млрд
• Oracle: +$56,8 млрд
• Meta: +$37,3 млрд
Остальные шесть компаний в сумме даже немного сократили долг (на $14,7 млрд), в основном благодаря Apple (–$13,5 млрд).
❓ Почему так происходит?
Нужно одновременно тянуть три тяжёлых воза:
1. Строить «прожорливую» инфраструктуру для ИИ.
2. Поддерживать хотя бы какую-то акционерную политику (байбэки уже сильно урезаны).
3. Проводить агрессивные сделки по покупке других компаний.
Операционного cash flow уже не хватает на всё это.
Для других секторов такие долги выглядели бы астрономическими. Но бигтехи — сверхприбыльные машины, и их долг пока примерно соответствует годовому операционному денежному потоку. Это много, но пока не критично. У них по-прежнему сильные балансы и большие запасы наличности.
⚠️ Однако здесь и кроется главный риск
Многие аналитики и инвесторы начинают задаваться вопросом: а вдруг ИИ окажется слишком дорогой игрушкой?
Даже небольшие улучшения в больших языковых моделях требуют непропорционально огромных вычислительных мощностей и денег. Если отдача на вложенный капитал окажется слабой, то эти гигантские инвестиции могут превратиться из двигателя роста в тяжёлый груз.
Пока рынок полон оптимизма, но ставки в этой игре стали очень высокими.
Итог
Бигтехи перешли из комфортной фазы «лёгкого бизнеса с высокой маржей» в режим масштабных строителей. Они больше не те лёгкие и прибыльные компании, которые могли почти всё раздавать акционерам. Теперь это гигантские индустриальные империи, которые берут в долг, чтобы построить будущее.
И весь рынок наблюдает, окупятся ли эти триллионные ставки на ИИ.
