Вчера Федеральная резервная система провела первое заседание после смены руководства. Ключевая ставка была оставлена без изменений на уровне 3,5–3,75% — решение принято единогласно (12–0). При этом продолжается квази-количественное смягчение (официально — Покупки для управления резервами), но в значительно меньшем объёме. Чистый прирост баланса ФРС составляет около 10 млрд долларов в месяц.
С декабря 2025 года ФРС выкупила уже около 195 млрд долларов, к середине июля план — около 205 млрд. Объёмы постепенно снижались: с 54 млрд в декабре до 26,5 млрд в мае. Это не классическое стимулирование экономики, а технический инструмент поддержания достаточных резервов.
📊 Прогнозы и макроэкономическая картина
ФРС заметно ухудшила свои прогнозы. Ожидания по инфляции существенно выросли:
• Общая инфляция — до 3,6% (было 2,7%), базовая — до 3,3% (было 2,7%).
• Прогноз по ВВП снижен с 2,4% до 2,2%. Безработица, напротив, выглядит чуть лучше (4,3% вместо 4,4%) благодаря ограничениям на рынке труда.
• Прогноз по ставке в конце 2026 года повышен до 3,8%, а на 2027 год — резко до 3,6%. Это означает, что ставка, скорее всего, не опустится ниже текущих уровней как минимум до 2028 года.
📌 Что говорит и хочет сделать новый руководитель ФРС
Уорш чётко дал понять, что эпоха «бесплатного пут-опциона» для рынков, когда ФРС спасала активы при любых плохих новостях (с времён Бернанке), завершена. Новая ФРС отказывается быть «сервисным отделом Уолл-стрит» и возвращает себе роль института, главной задачей которого является ценовая стабильность.
⚠️ Ключевые изменения
Отказ от форвардного руководства (forward guidance). ФРС больше не будет публиковать подробные прогнозы будущей политики и "наркотическую дорожную карту" для рынков. Точечный график (dot plot) теряет прежнее значение. Рынки должны реагировать на реальные экономические данные, а не на ожидания реакции ФРС.
Создание пяти рабочих групп для обсуждения. Цель — провести глубокий аудит и предложить изменения в ключевых направлениях работы Центробанка:
• коммуникации ФРС
• баланс ФРС
• использование источников данных
• производительность и рынок труда
• инфляция
Первые результаты ожидаются к осени 2026 года, полные выводы — к концу года. Уорш подчеркнул приоритет текущих данных, а не отголосков прошлого, и открытость к новым источникам информации. Финансовые рынки теперь рассматриваются как важный источник данных, но не как объект постоянной заботы.
📌 Причины такого поворота
Уорш и комитет прямо признают ошибки предыдущего периода. Пауэлловская ФРС слишком долго терпела высокую инфляцию, списывая её на «временные факторы», слишком сильно заигрывала с рынками и потеряла доверие. После инфляционного шока 2021–2023 годов требуется институциональный реванш — восстановление доверия через реальные результаты, а не через обещания.
Новая команда хочет демонтировать рефлексивную систему, в которой ФРС говорила рынку, рынок реагировал, а ФРС снова корректировала политику под реакцию рынка. Теперь акцент на независимости, дисциплине и приоритете инфляции над краткосрочными интересами финансовых рынков.
🧐 Итог и последствия
Это принципиально анти-Пауэлловский подход. Уорш позиционирует себя не как преемника, а как человека, пришедшего «навести порядок» после периода деградации доверия. Для рынков это означает рост неопределённости и волатильности в ближайшее время: меньше предсказуемости, нет автоматической поддержки активов.
В долгосрочной перспективе такой курс выглядит здоровым и необходимым. ФРС возвращается к своим базовым мандатам — ценовой стабильности и максимальной занятости, не позволяя второму доминировать над первым. Главный вопрос — хватит ли последовательности и политической воли, чтобы довести реформы до конца в условиях возможных внешних шоков (тарифы, фискальная политика, внешние факторы).
Пока Уорш задаёт очень жёсткий и последовательный тон. Это не косметические изменения, а попытка полноценной перезагрузки Федеральной резервной системы.
