ФРС накачает рынок, но не так, как все думают 👀
Разбираем последнюю статью Артура Хейса "Hallelujah".
Америка работает с дефицитом бюджета $2 трлн. в год. Как его закрывать? Базово есть два варианта:
- повысить налоги (не привлекательно с точки зрения политики);
- брать в долг (Дядюшка Сэм одобряет).
Но есть проблема: раньше этот долг покупали иностранные цб, коммерческие банки США и частные инвесторы. В свете событий 3-ехлетней давности, эта активность снизилась и многие стали уходить в золото.
Главный покупатель долга США сейчас это RV хедж-фонды из Каймановых островов (фонд, который зарабатывает на микроразницах в цене между похожими финансовыми инструментами).
Они поглотили $1,2 трлн. облигаций за три года. Внимание вопрос: откуда у них берутся деньги на это? Ответ: рынок РЕПО [определение]
Вот пример их темки-схемки: фонд видит, что облигация торгуется со скидкой к фьючерсу по этой же облигации на 0,03%. Процент маленький, чтобы ощутить прибыль нужны большие объемы.
1️⃣Он занимает $100 млн. наличными на одну ночь по ставке SOFR [определение], та самая операция РЕПО;
2️⃣На эти деньги покупает облигацию;
3️⃣Одновременно продает фьючерс на эту облигацию по цене $100.03 млн. (то есть фиксирует продажу по цене выше спотовой);
4️⃣ На следующий день повторят все по новой, пока схемка работает.
Раньше денег для таких штук было много: RRP ФРС был $2 трлн., SOFR спокойно держалась ≤ 4%.
Сейчас же RRP сильно просел, банки потеряли триллионы резервов и SOFR скачет до 4,3%. Простым языком: система задыхается и главный покупатель долга (RV) не может, cобственно, его покупать.
Тут может включиться механизм, скрытого QE. Почему скрытого? Классическое QE может сильнее разгонать инфляцию.
ФРС активирует SRF [определение] — механизм, созданный после кризиса 2019. Вместо прямого заявления о печати денег ФРС просто кредитует под залог облигаций. По сути, создает деньги из воздуха. Формально это не «QE» — это «спасение рынка РЕПО».
В системе станет больше $, которые буду искать место для "парковки". В этом случае крипта (BTC) может выступить "защитой от инфляции" и начать вбирать ликвидность в себя.
Когда это начнется: для начала нужно, чтобы кончился шатдаун. Тогда мы увидим оживление на рынке за счет начала работы Казначейства, которое перераспределит накопленную ликвидность (примерно $150 млрд.). Когда запал от этого вливания иссякнет, следим за балансом SRF. Рост укажет на активацию станка.
Так что держим наши макроушки на макушке, господа 📝
