🤖 Токсичный MEV: нерешённая проблема обмена стейблов
За два с половиной года средняя комиссия в стабильных свапах снизилась в 5,5 раза — до 0,011%, а объёмно-взвешенные комиссии опустились до 0,005%.
Хотя низкие комиссии стимулируют поток ордеров, они также способствуют росту доли токсичных сделок.
🔤 В первую очередь — это токсичный MEV, из-за которого значительная часть объёма свапов со стейблами приходится на операции, ухудшающие условия для большинства пользователей.
MEV — это возможность майнеров и валидаторов извлекать прибыль, переупорядочивая транзакции в блоке. Токсичный MEV — это случаи, когда такие операции увеличивают проскальзывание для пользователей.
В результате конечные трейдеры платят дополнительные скрытые издержки, которые не видны напрямую через комиссию.
📥 Например, на Uniswap V4 с комиссией всего 0,001% более 80% объёма стабл-свапов составляет токсичный MEV.
За последний год пользователи совершили стейбл-свапов на $8,1 млрд с проскальзыванием выше 0,1%. Из них $930 млн — сделки с проскальзыванием свыше 1%.
1% может казаться незначительным, но при больших объёмах это указывает на серьёзные структурные проблемы — создаёт разрыв между теоретически низкими комиссиями и реальными издержками.
Сегодня стейбл-свапы составляют 53,8% всех «сэндвич-сделок», а сделки, связанные с MEV и арбитражем, — 47%, что эквивалентно $1,61 млрд в неделю. Это системная черта рынка!
🔎 Возможные решения проблемы токсичного MEV
Уже предпринимались попытки внедрения различных архитектурных решений:
• механизмы скрытого упорядочивания транзакций;
• внедрение batch-обработки сделок;
• применение принципов честного рандома для определения порядка транзакций.
Ни одно из них полностью не устранило проблему, так как она связана с базовой структурой блокчейна.
Для повышения качества торговли необходимы изменения в протокольных правилах.
💬 В частности, Curve проводил улучшение своих моделей ликвидности, внедряя подходы CPAMM (Concentrated Proactive AMM) и CSAMM (Concentrated Stable AMM).
Это адаптированные AMM, оптимизированные для стейблкоинов, которые лучше контролируют кривую цен и снижают проскальзывание, уменьшая возможности арбитражных атак.
Но эти механизмы также не могут полностью устранить проблему.
❕ В итоге низкие комиссии за свап — это палка о двух концах: с одной стороны, они делают рынок доступнее, с другой — усиливают эффект токсичных стратегий, которые подрывают общее доверие к стеблкоинам.
#ПользаОтБанана
🍌
Наши проекты🟠
Чат