В последние два года финансовые данные США демонстрируют стабильный тренд: доходности снижаются и долговая нагрузка растет.
Несмотря на это, многие участники продолжают ориентироваться на показатели ВВП и динамику фондовых рынков, делая вывод о стабильности экономики.
Более тщательный анализ показывает, что рост экономики США все больше зависит не от продуктивности, а от финансовых стимулов, политических решений и долговых инструментов.
🔤 Десятилетие финансовизации: когда рост создают не заводы, а балансы
С 1980-х США жили в режиме, где ставки по долгу были ниже темпов роста
экономики.
Эта логика формировала гигантское смещение:
• корпорации
перестали инвестировать в производство;
• домохозяйства
компенсировали стагнацию зарплат ростом активов;
• финансовые рынки стали основным источником «богатства».
За последние 40 лет доля труда в ВВП упала
с ~65% до ниже 55%, а доля богатства, сконцентрированного в активах (жильё + акции), выросла до рекордных 190% ВВП.
Результат: экономика растет номинально, но не становится продуктивнее.
💸 Дефицит продуктивного капитала
IPO-рынок — зеркальный показатель здоровья капитализма.
• В 2021 году США привлекли
$142 млрд через IPO.
• В 2024 — всего $29,6 млрд.
• В 2025 тренд остается слабым: ~$15–16 млрд.
Это падение на ~80% от пика. Компании уходят от публичного капитала не потому, что они «созрели», а потому что структура рынка их не поощряет — пассивные фонды и низкие мультипликаторы на капиталоtмкий бизнес.
Отсюда растущий дисбаланс: частный долг в
$1,7 трлн AUM и стагнирующий публичный акционерный капитал.
🪙 Эпоха долга: рост на плечах государственного капитала
Госдолг США уже прошел отметку
$35 трлн, а за FY2025 прогнозируется дефицит
~5.9–7% ВВП.
Минфин выпускает столько бумаг, что корпоративные заёмщики фактически вытесняются.
Доходности корпоративных облигаций перестали быть рыночным сигналом риска, после 2020 года рынок живёт под негласным «бэкстопом» ФРС.
🗂 Пассивные фонды: когда рынок перестаёт быть рынком
Сегодня более 50% оборота на рынке акций США — это пассивные или полу-пассивные стратегии. Владение концентрируется в руках трёх управляющих.
Из-за этого:
• у малых и средних компаний исчезает ликвидность;
• аналитическое покрытие падает;
• оценки становятся «плоскими»;
• IPO невыгодны.
Рынок превращается не в механизм оценки будущего роста, а в зеркало потоков, управляемых индексами и алгоритмами.
❕ США входят в эпоху управляемого, долгового роста. Рынки будут стабильны, пока действует политическая поддержка, но долгосрочная доходность активов, вероятнее всего, будет снижаться. Не финансовая рекомендация.
#ПользаОтБанана
🍌
Наши проекты🟠
Чат
