Твиттерянин
DC | In SF написал два огромных лонгрида, которые очень сильно завирусились в твиттере. Поэтому, мы пишем два отдельных поста с переводом его работ.
Текст был адаптирован и местами обрезан, чтобы складывался гармоничный пост в телеграм. Обязательно почитайте оригинал!
Сегодня у нас "
Is Ethena a Systematic Risk to DeFi or its Savior?"
***
Ethena — самый успешный DeFi-протокол в истории.
Его общий объем заблокированных средств (TVL) вырос с менее чем $10 млн около года назад до $5,5 млрд. Ethena интегрирован различными способами с такими проектами, как Aave, Sky, Morpho Labs, Pendle, EigenLayer.
6 из 10 ведущих протоколов по TVL либо работают с Ethena, либо являются частью Ethena (Ethena занимает 9-е место). Если Ethena потерпит крах, это окажет драматическое влияние на многие из этих протоколов,
AAVE, Morpho и Maker, могут стать неплатежеспособными, если этот крах случится.
Некоторые заблуждаются и сравнивают проект с Луной, что категорически не верно!
Ethena зарабатывает на финансовой спекуляции и росте крипторынка так же, как BTC, но гораздо более стабильно. Когда цены на криптоактивы растут, больше трейдеров хотят занять длинные позиции (long), и всё меньше — короткие (short). Из-за спроса и предложения трейдеры, занимающие short, получают выплаты от тех, кто занимает long.
Трейдеры могут держать BTC, занимать короткую позицию на ту же сумму, оставаясь нейтральными. Если цена BTC растет, прибыль и убытки взаимно компенсируются, а трейдер получает процентный доход. Это и есть основа работы Ethena: использование недоразвитости крипторынка, где мало профессионалов, которые хотят получать доход, а не просто "ходлить".
Однако одной из главных угроз для такой стратегии был риск хранения на биржах. Ethena решает эту проблему через кастодиальные сервисы Ceffu и Copper.co, которые действуют как доверенные посредники, удерживающие активы и защищающие Ethena от рисков бирж.
USDe — это стейблкоин Ethena, который можно приобрести за USDC или другие крупные активы. USDe можно застейкать для получения sUSDe, который приносит доход. Затем sUSDe можно продать или обменять обратно на USDe.
Выкуп USDe обычно занимает 7 дней. Затем его можно обменять на резервные активы 1:1 к $1. Эти резервы включают BTC, ETH и их производные. За счет доходов с активов, поддерживающих USDe, обеспечивается доходность sUSDe.
Ethena успешно справляется с большими депозитами и снятиями, хотя иногда возникают проскальзывания до 0,30% для пар USDe-USDC. Для стейблкоинов это относительно много, но далеко не катастрофично.
Основные риски Ethena:
🟪Отрицательные ставки финансирования.
Если ставки станут отрицательными, Ethena будет терять деньги, а её страховой фонд в $50 млн сможет покрыть лишь 1% убытков при текущем TVL. Это маловероятно, так как пользователи обычно перестают использовать USDe при низких доходах.
🟪Риск кастодианов.
Copper и Ceffu могут потерпеть неудачу, но у Ethena есть множество юридических и технических защит.
🟪Риск ликвидности.
Если ETH или BTC резко изменятся в цене, Ethena может столкнуться с проблемами при продаже своих позиций. Сейчас у Ethena достаточно средств для 1:1 выкупа, но в случае массового оттока ликвидность может временно иссякнуть.
Влияние на другие протоколы
Pendle: около 50% TVL связано с Ethena.
Maker/Sky: 20% дохода.
Morpho: 30% TVL.
AAVE: значительный прирост доходности и TVL.
Итог
Ethena трансформирует DeFi, предлагая новые возможности для дохода и ликвидности, но сопряжена с определёнными рисками. Её успех или неудача могут существенно повлиять на всю экосистему DeFi.
🟣️
Подпишись на Moni Talks
