Пока розничные пользователи переключаются между форками Uniswap, настоящая война в DeFi разворачивается на уровне архитектур.
AMM против CLOB — легендарная формула против центрального лимитного ордербука, знакомого каждому трейдеру с CEX.
📚 Начнем с базы
• AMM — это децентрализованный протокол обмена, где сделки происходят между человеком и пулом ликвидности, управляемым алгоритмом.
Цена формируется по формуле, а ликвидность обеспечивают пользователи (LP), добавляющие токены в пул.
• CLOB — это книга заявок, как на бирже: одни участники размещают лимитные ордера, другие — исполняют их.
Все сделки происходят через механизм сопоставления ордеров, как на Binance, Bybit или NASDAQ.
📥 AMM: революция, которая не выдерживает масштабирования
AMM стали основой DeFi-бумов 2020–2022 годов. Uniswap, Curve, Balancer — эти протоколы позволили без труда добавлять ликвидность, фармить и трейдить.
Формула x*y=k была гениально простой, но сегодня эта простота стала неким ограничением, которое обернулось рядом проблем:
1️⃣ Непостоянный убыток
Поставщики ликвидности по сути субсидируют трейдеров, принимая на себя ценовой риск. При повышенной волатильности это приводит к частичной потере прибыли.
2️⃣ Высокое проскальзывание
Пример: сделка на $10 млн в ETH/USDC двигает цену на 0.5–1%. В CLOB — это 0.01–0.05%.
Когда DeFi был игрушкой для розницы, это не мешало. Но институционалы — другие игроки.
🗂 CLOB: централизованная точность
В
отличие от AMM, где вы торгуете с алгоритмом, здесь вы размещаете ордера и ждете, пока другие участники их исполнят. Это похоже на торги в стакане и именно такая система дает:
1️⃣ Настоящее ценообразование: цена формируется на пересечении спроса и предложения.
2️⃣ Точное исполнение: ордера исполняются строго по заданным
параметрам.
3️⃣ Профессиональный инструментарий: лимитные ордера, стоп-лоссы, условные заявки — все, к чему привыкли трейдеры на CEX.
Это дает возможность проводить крупные сделки без сильного проскальзывания.
Например, в 2024 году протокол dYdX, работающий на модели CLOB,
обошёл Uniswap по суточному торговому объему — $750 млн против $600 млн.
⚙️ Почему CLOB не взлетели сразу?
На бумаге CLOB выглядели как идеальный инструмент, но было одно «НО»: блокчейны просто не тянули.
Ethereum — это не NASDAQ. Его 15 транзакций в секунду и 12-секундный интервал между блоками звучит как приговор для любой ордер-книги.
Ответ нашёлся в гибридной архитектуре. Пример — dYdX v3.
📈 Они предложили модель, где сами ордера обрабатываются централизованным движком (оффчейн), а финальный расчёт по сделкам — уже в блокчейне (ончейн).
И тут рынок сделал следующий поворот: если публичные блокчейны не тянут CLOB — давайте построим свои. Так появился appchain — собственный блокчейн, заточенный под трейдинг.
Примеры: dYdX v4 на Cosmos SDK и Hyperliquid с собственным L1 и HyperBFT-консенсусом на 100,000 транзакций в секунду.
❕ DeFi взрослеет, и вместе с ним меняются инструменты. AMM были отличным стартом, но с приходом институционалов и ростом объемов на первый план выходит CLOB. Вопрос не в том, заменит ли он AMM, а какая реализация победит и как быстро рынок адаптируется.
#ПользаОтБанана
🍌
Наши проекты🟠
Чат
