В прошлом году у нас выходила статья с похожим названием:
Пределы роста и М2
Ограничением тогда служила денежная масса, находившаяся ниже «ковидных» уровней (результат
QT). Сейчас такого ограничения нет: М2 быстро растет по всему миру.
🚀 Значит, летим в сингулярность, где каждый купит себе
ламбу?
Конечно да, сказал бы
AshCrypto.
▪️Но реальность гораздо прозаичнее: ограничением роста являются шорты на рынке Perpetual Contracts (фьючерсы). Когда их станет мало, единственным способом заработать для маркетмейкеров (ММ) станет поход вниз.
➡️ Судя по комментариям, не все осознают, что эта концепция не является конспирологией. Поэтому нужно пояснить: рынок Perpetual Contracts — это даже не сама крипта, а контракты на крипту, которую никогда не поставят (Perpetual переводится как «бессрочный», их также называют «бессрочными фьючерсами»). Такие контракты придуманы для того, чтобы биржи могли давать спекулянтам безумные плечи и зарабатывать на комиссиях. Именно на рынке Perpetual Contracts проходят самые большие объемы торгов криптой. Хотя это даже не крипта, а цифровые фантики, чья цена привязана к крипте.
◽️Рынок Perpetual Contracts при этом двигается за спотом.
◽️У кого
много спотовых токенов и много кэша, тот получает кнопку «бабло», т.к. спотовыми продажами можно двигать цену вниз, а покупками вверх. На рынке Perpetual, соответственно, можно открывать позицию в направлении своих спотовых сделок. Если вы продаете спот, вы открываете на рынке фьючерсов шорт, который закрывается с прибылью на волне лонговых ликвидаций, которую вы же и спровоцировали продажами на споте. Когда цена достаточно опустилась, вы начинаете покупать спот за свой кэш и открываете фьючерсные лонги, которые закрываются на шортовых ликвидациях, вызванных вашими спотовыми покупками.
✅ По такой незамысловатой логике и работает рынок криптовалют. В шиткоинах могут быть разные ММ, но в крупных токенах последние годы доминирует связка компаний, о которой мы
регулярно пишем. У этих людей достаточно кэша и спота, чтобы двигать любой актив,
включая BTC.
➡️ Очевидно, что пределом роста в этой модели является отсутствие притока новых средств на рынок фьючерсных контрактов. В этом случае ММ нет смысла гнать цену дальше вверх, он открывает фьючерсный шорт и начинает спотовые продажи. Именно это мы видели с 19 по 25 сентября.
➡️ На практике модель учитывает внешние обстоятельства. Если происходит форс-мажор (война) или начинает падать S&P 500, ММ тут же фиксирует прибыль по споту и переобувается в шорт на фьючерсах. С технической точки зрения ММ — это высокочастотная алгоритмическая торговля, где процесс ценообразования разбит на таймфреймы. Помимо больших волн есть еще накуканивание бессрочных контрактов на мини и микроволнах (не зря же дается 100x плечо, с которым ликвидация может произойти при 1% движения). Но это уже отдельная история.
❓Как же понять, когда мы достигнем потолка «притока вкладчиков» (кстати, аналогия со
схемами Понци в контексте Perpetual Contracts становится еще ярче). Следует ориентироваться на
Open Interest как по всему рынку, так и в токенах, которыми вы торгуете (при положительных
Funding Rates).
➡️ Например, в 🧂SOL OI еще не достиг значений 11 и 18 сентября, когда были последние ценовые пики. В 2️⃣ETH не достиг августовских уровней. При этом после сильных ликвидационных волн у людей может еще не быть новых денег, чтобы отнести их маркетмейкеру. Соответственно, если совсем недавно розница
потеряла очень много средств, велик риск, что OI в новом ценовом движении вверх не вернется на хаи. Но ММ и сетевые маркетологи будут изо всех сил пытаться вызывать у розницы ФОМО, чтобы люди взяли кредит и открыли фьючерсные лонги. Поэтому, кстати, косвенным признаком all-in могут служить ставки по Earn-счетам на биржах (чем выше, тем больше людей в рынке на заемные средства). Также при максимальном ФОМО растет количество средств в управлении копитрейдеров (
пост на эту тему).
➡️ О том, какие есть риски для S&P 500, напишем отдельно.
